谭雅玲
中国外汇投资研究院 独立经济学家
昨晚美国经济研究局修正的美国第二季度经济增长初值与我的预计一致，美国经济向上修正至3%，这既是美国经济长周期的正常规律，经济韧性与潜力十足，同时也是对当前美联储降息情绪的一种修正角度与思考提示，美国经济增长支持美联储加息紧缩，以美元货币地位稳固的需求符合美国利益与战略，市场偏激的美联储降息炒作式不攻自灭。
一方面值得观察美国货币政策策略引导与战略宗旨一致性。美联储货币政策是管理美元汇率参数，其基本方针是美元贬值为主，而美元贬值是美国国家基本国策，这是由美元特殊的货币地位与权威制度关系有关，美元全球垄断的报价机制与循环体系决定美元站位不是仅仅限于美国国内流动，反之海外美元流动性为主，这是美元货币与众不同的个性和特性，进而也就决定美元不会产生与别国货币汇兑或购买成本选择和权衡。如购买美国国债并不会发生美元价格高低的选择，而重点是美元利率收益与成本的权衡，进而美债发行与标售备受关注就是美元汇率与利率组合的重要特性。美元利率上调有利于美元资产魅力显而易见，无论是流动性、安全性以及收益率，美债投资依然是海外投资与美股国内投资的选择重点资产品类，进而美国财政部月度资本流动数据显示购买与增持美债的国家与地区呈上升趋势，减持美债方方面面考虑具有局部与局限性。如美国银行8月的调查中，61%的投资者仍未交易美国国债，但是美国财政支出处于高位，美国公债供应仍将庞大。目前发达国家对财政纪律的关注，加上美国经济增长更加明朗，欧元区公债去年表现优于美国公债，但今年表现明显逊于美国公债。加之美国第二季度经济增速快于预期，经济学家将今年全年经济增速预期上调至2.5%。反比今年欧元区经济将为0.7%，上季度欧元区经济仅增长0.3%，而德国经济意外萎缩。美国财政部440亿美元7年期国债发行是本周第三次，也是最后一次附息债券发行。目前中标收益率3.770%，高于发行前交易收益率。这是自2023年4月以来7年期国债发行中标收益率最低的一次，但市场反应较为平静，毕竟面对美联储降息预期是美债选择重新购买部署的关键时期。一级交易商获配比例13.7%，高于前次。直接投标者获配比例降至11.2，为2020年3月以来最低，但间接投标者获配比例75.1%，投标倍数为2.50倍，低于前6次招标2.55倍的平均水平。
另一方面值得反思美国经济增长与美元利率高位并未冲突。美国经济增长周期为新经济模式是认知美元货币的基础，这意味美元贬值的底气十足——经济支持美元贬值发挥，同时美元贬值技术贬值有利时机是参数重点，美国经济保驾美元贬值是关联参数与支持因素。美国第二季度经济增速略高于初值，其中消费者支出数据的上修抵消其他类别的走弱。美国经济分析局周四数据显示，4月-6月的第二季度国内生产总值折合年率增速从2.8%的初值上修至3%。期间经济主要增长引擎个人支出上扬2.9%，高于前测的2.3%。加之首次申领失业救济人数基本持平于23.1万。美国国债收益率上升，标普500指数期货保持走高，美元走强重回101点。美国经济增长与美元汇率扶持与配称复杂局面加大，美国经济国内总收入温和上涨1.3%，与第一季度增幅相当。而衡量商品和服务支出，以及衡量生产这些商品和服务所产生的收入和成本基本均衡，这两项指标增幅均值为2.1%。这是2023年下半年加速后经济增长今年到目前为止吻合调整期，经济波动并非是经济衰退值得论证偏激引导的目的与操作手法。尤其是自2022年3月美联储加息以来美国经济稳健为基本面，加之2023年7月至今美元利率维持5.25-5.5%高水准以来，来自住房和制造业等受借贷成本严重影响的行业并未下滑或不景气，反之消费者支出向上修正反映的是商品和服务增长更为强劲，美国医疗保健、住房、公用事业和娱乐方面的支出增加是目前美国新经济侧重新构造与新逻辑。美国经济分析局下修了企业支出、库存、净出口、住宅投资和政府支出数据。相比较企业利润数据第二季度调整后税前利润增长1.7%，第二季度非金融企业税后利润占增加值总额的比例微升至15.4%，而第一季度为15.2%。美元利率高位并未影响美国经济增长，反之在美联储利率至5.5%所谓传统经济峰值边际时，美元利率一年维持期间，美国经济增长却分别为4.9%、3.4%、1.6%和3%的经济稳定韧性较强，美国经济与美元汇率冲突明显，但与美联储加息逻辑并未干扰或冲击美国经济周期与水平。因此当前美联储降息预期的情绪化和买预期为主值得警惕，相比较未来美联储关注的通胀指标，尤其是个人消费支出（PCE）价格指数第二季度折合成年率增长2.5%，较初值略有下修，不包括食品和能源的核心PCE价格指数增长2.8%，初值为增长2.9%，但这一数据变数与反转随时有可能发生。美联储官员最近表示，鉴于通胀已基本回落，他们更加关注其双重使命中劳动力市场的一侧。美联储主席鲍威尔表示，央行“不寻求也不欢迎劳动力市场环境进一步降温”，美国通胀形势变量依然是美联储政策侧重。因此，美联储主席鲍威尔讲话的降息临近不是降息会发生，尤其是未来经济数据变化和风险平衡才是鲍威尔重点提示，也是观察美联储货币政策精髓所在。
美国经济数据修正应该是美联储降息否定的参数免息炒股配资，但情绪化煽动依然是美元贬值之需急需，美联储降息不会那么着急与草率，毕竟经济数据的不符合与不配合的宏观经济管理手法存在迎合与操纵之意，美联储利率抉择以美元走势为主是当前重要操作与选择时间才是关键时段。
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